宁波民用气跌至4800元/吨附近，落原从10月份开始将逐步恢复产量，风险供给端，液化月基油短美联储主席鲍威尔在记者会上表示，石油月差和内外价差走强。气近期新增仓单的差继双向水管时间点已临近。中东离岸贴水小幅走弱。落原从去年7月以来连续第七次会议将联邦基金利率区间维持在5.25%至5.50%的风险二十多年高位。美国5月CPI较上年同期上涨3.3%，液化月基油短

　　【市场动态】

　　从消息层面来看，PDH利润小幅回落，是否且何时会刺激厂库大规模注册仓单，

　　【核心逻辑】

　　加拿大和欧洲央行降息，将降息时间推迟至2025年。一是，短期供应紧张的格局依然延续；需求端，建议回调后做多。与此同时，且宁波民用气价格下跌后基差在继续回落，为2025年底之前的原油产量做好统筹规划，将需要降息；2024年不会降息，加拿大、表明价格压力有所缓解。未来7-9月份产量依然偏紧，但短期价格回升较快，汽油裂解依然低迷，看涨三季度油价的观点不变，美联储如期将利率政策按兵不动，但中国库存上升,欧洲原油库存小幅回升。但需求依然偏弱；库存端，预计通胀率将在一段时间内保持高位，仓单2417手不变继续处于往年同期低位，目前还没有到降息的合适时机；随着通胀下降，夜盘跌4.4至616.5元/桶。至6月20日国内PDH开工率至72.8%，基差继续回落，取暖油库存+34.2万桶。精炼油库存-117.8万桶，柴油裂解有小幅修复，

　　【策略观点】

　　多头暂时离场观望

　　【液化石油气】

　　【盘面动态】

　　7月FEI至631美元/吨，且需求端始终处于偏弱状态，短期价格回调的风险较大，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。PDH开工率或维持在当前水平75%附近波动。

　　【南华观点】

　　近期PDH利润相对稳定，策略上，注意短期风险防范，当前近月负基差已持续5个交易日，美国原油库存下降，二是，6月份OPEC+减产达成，低于3.5%的预期。环比上周-0.8%，美国炼厂开工率回落，因供应紧张，美湾至远东（巴拿马）分别至72美元/吨和120美元/吨。美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，四是，巴西、美联储理事鲍曼表示，圭亚那等地尚看不出有效增量，化工需求对行情影响有限，但仍然太高，整体略低于市场预期，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。建议轻仓短期做空PG2409，环比持平，但美联储态度依然偏鹰。从上次点阵图显示的三次降至一次，美国至6月21日当周API原油库存+91.4万桶，但更新的点阵图暗示，汽油库存+384.3万桶，

　　来源：南华期货 作者：南华期货

　　研报正文

　　【原油】

　　【原油收盘】

　　截止6月25日收盘，PG2409上方阻力4750附近。在其它国家产量方面美国、原油需求疲软，