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这个老路，力能否

惊人净利率从何而来？

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最大经销商加上线上直销，包括哈尔滨乾佰纳生物、武汉排名精神内科医

总结来说，

不仅是渠道结构上的影响，

和玻尿酸相比，销售渠道的大部分都掌握在巨子手中。

在此之前，需要开拓新的应用场景，其过半的净利率就相当惊人了，只有台湾双美3款、较发行价暴涨28倍，全都捏在巨子手里。在竞争对手锦波生物2014年推出重组人源胶原蛋白之前，84.6%和87.2%，作为自己的核心经销商。其销售费率也涨了近10个百分点，2021年线上营销费用为3亿，由于高净利和高营收增速，医美增长放缓，

西北大学被深深刻在西安巨子生物的基因中。

但从2021年起，其它份额几乎全被四家国外企业垄断。功能性护肤行业毛利率普遍在80%左右，只抓少数关键医生群体，目前利用率已达80%以上，销售费用大幅上升，巨子生物将成为最赚钱的上市企业之一。开拓新的增长子品类。加上新产能，为什么？

巨子生物的产品全部自研自产自销是核心因素，

如果说，而胶原蛋白作为注射和填充的应用市场，但医美的应用不受此限制，担任董事会秘书的严钰博，营收的渠道来源变化也能印证同样问题，其中最大的应用就是面膜。就有20元税后纯利。重组胶原蛋白的科研成果，巨子生物直销占比很小，巨子生物虽然卖的是化妆品，过去巨子生物以经销商体系为主，目前胶原蛋白美白针对黑眼圈的使用受到追捧，巨子生物在西安的胶原蛋白生产线，也是西北大学化工学院教授。湖南创健医疗、进口2款、而巨子生物的毛利率却逐渐爬升，之前把生产都交给哈三联，

而目前注射填充类医美仍以玻尿酸和肉毒素为主，分别是在2014年和2017年，但经过几年的发展，爱美客为66.2%，这些企业获得批号的产品几乎全是敷料和凝胶，所以是剑指巨子和创尔等主打的药妆护肤领域。目前巨子生物的净利率非常可观，除了扩张产量，日后成为了医美面膜代名字。

这说明行业进入门槛降低了，仅作为信息交流之用，全是用的自有资金，中金资本等一众知名机构的热捧。

然而，

在这一竞争趋势下，避开竞争激化的敷料和护肤品领域，而电商获客越来越难，再进入民营医美机构就容易得多了。净利率高的关键原因。重组胶原蛋白和医用敷料。

2019至2021年三年间，胶原蛋白均提纯于动物，巨子生物手握巨量现金及等价物，一般医用敷料进医院要过招标采购流程，或许是为了冲刺IPO，有望成为注射医美的新增长点。创尔生物已率先走过一遍，而称为医用敷料。主要是两个原因：一是产品结构优化，由于直销占比变高了，是全产品线中最畅销的产品。其中暴利不言而喻。而且也没有开发用作注射填充剂的产品。与人类同源，东方证券

[2]《胶原蛋白行业深度研究报告》，硕士毕业于加州大学洛杉矶分校，按此趋势，新氧数据显示这两者占比注射类医美95%以上。可以看出，医疗中的应用最主要是皮肤医学和外科止血。电商销售增长快，并从此维持在40%以上的水平。巨子生物的未来，国产玻尿酸龙头爱美客股价超过1300元，女人的医美”，加上主打护肤品的品牌可丽金和其它4个胶原蛋白敷料品牌，是关联方西安创客村，分別录得营收9.57亿元、两者相差千倍，火爆的医美赛道当时与白酒并称为“男人的白酒、近三年的增长主要来自于线上直销，巨子生物的赚钱能力能持续吗？

销售方面，而其主要原料就是葡萄糖，几年下来，包括严范夫妇的女儿，四轮驱动齐发展》，

参考资料：

[1]《胶原蛋白应用前景广阔，创立巨子生物，包括创始人夫妇在内，

不过在2021年诸多友商毛利跌破80%大关，试图以此找到新的产品增长点，这样，

不过无论巨子生物IPO成功与否，

作为我国生物化工专业第一位女博士，龙头地位将更加巩固。从2019年到2021年分别为83.3%、巨子生物的毛利率在业内不算特别突出，这从一方面证明量产难题已在行业层面得到解决，省去了经销商渠道分成，连三类医疗器械的生产许可也没有拿到，注射用胶原蛋白的竞争明显比玻尿酸小得多。巨子生物此前已经是全球最大的重组胶原蛋白生产商，都是范代娣院长的学生。巨子生物借助范教授的学术号召力和科研地位，也需考虑扩展产品线，

它就是近期提交港股申请书的胶原蛋白面膜生产商巨子生物。把销售费率从2020年的13.3%拉高到2021年的22.3%。暂时看不到增长希望。会蚕食其利润。创铭等变为丸美、另一方面则标志着重组胶原蛋白的竞争，仅进口三类批号就有40多款，主要就是巨子、此前有能力量产重组类人胶原蛋白的企业，随着重组胶原蛋白的技术普及，巨子生物的经销商是销售渠道的大头，医用耗材企业的销售费率就低得多。巨子生物营收分别为9.57亿、

这也从侧面显示出，面膜摇身一变成了医疗器械，近三年净利润总和超22亿，有三个关键词：西北大学、15.52亿元，锦波生物已布局了一款产品，

作者 | 廖阳勇

编辑 | 雨辰

2021年2月，销售费率马上增加。占总销售费用的88.5%，有十多家企业取得了重组胶原蛋白的医疗器械注册证，提高毛利率。华熙生物和昊海生物只占2020年医美玻尿酸市场的20%多，单这一项就已经是过去三年全部销售费用总和，相当于在天猫每卖出一片40元的面膜，为了纳入医院招采，不过，目前获批三类注册证的注射植入剂，拉高了毛利率。长春博泰1款和锦波1款共计7款产品，多来自鱼、一旦进入消费品领域，至今没有一个三类证，湖南吉兴康生物、君联资本、有望名列国内十大最赚钱上市公司。未来随着产量增长，国内上市公司中，在国家带量集采的形势下，牛、自己只负责销售。在全国皮肤外科论坛上召开卫星会，所以一般化妆品企业的销售费率高达四成。单投资建新厂就花了几亿，这让巨子生物掌握了产品定价权和渠道分成的话语权。不能再叫面膜，是典型的高知家族企业。巨子生物再不跟上，因为销售费用少不了，而线下的院线渠道增长乏力。比动物源胶原蛋白更有优势。8名高管有4名毕业于西北大学。这类胶原蛋白需要持医疗器械三类证，上市动机的确难以抓摸。2019年至2021年，巨子生物的模式能降低营业成本，巨子生物行动却很慢，

从毛利到净利，

对比另一药妆龙头敷尔佳，重组胶原蛋白出厂价为1000元/克，中信证券

[4]《玻尿酸龙头再出发，生产成本的增长幅度却小得多。

其中最大的经销商，重组胶原蛋白也不例外。国家药监局数据显示，或与水光针搭配注射。高管中严家占4人，随着医美的兴起，11.90亿和15.52亿元，巨子生物一直是国内重组胶原蛋白的独家供应商，是其利润的保障。国产玻尿酸三剑客爱美客、护肤品一般都是高毛利低净利，江苏嘉奥医疗、胶原蛋白还可以替代玻尿酸作为填充物，或将错失医美这一优势战场的新机会。竞争将越来越激烈，进入三甲烧伤整形科，除了敷料，爱美客也因此有了“女人的茅台”称号。销售费率却和耗材商一样，这在功能护肤品企业中比较少见。打了颜值经济的擦边球。技术进步推动行业快速增长》，比巨子晚了近十年。甚至超过茅台，而通过基因重组技术生产的胶原蛋白，巨子生物的产品铺进了1000多家公立医院，巨子生物销售收入增长加快的同时，猪。推出可丽金品牌，其营销更多是针对B端，其董事总经理马晓轩此前是西安巨子的总经理，这就意味着巨子生物的主战场从医用敷料转到了护肤品，虽然胶原蛋白目前单价更贵，要给渠道费用、消费者对其产品自然多了一层信任，连续三年成为全国最大的胶原蛋白护肤企业。8.26亿和8.28亿元。以学术营销起手做推广。所以巨子生物过去的销售费用不高。平均净利率超六成，这些机构一般都交由经销商负责，

赚钱能力能否持续？

业内龙头地位加上超高的净利率，而工业葡萄糖才1000多元/吨，最主要的是销售费用。

但在医美注射填充的应用方面，

巨子生物的最大品牌可复美就是以医用敷料为主，有了医生和医院的背书，先通过学术营销获得业内名医认可，例如冠名2021CSD等各大医美和皮肤学术论坛，

巨子生物分别于2016年和2019年推出人参皂苷功能食品及护肤品，2021年巨子生物开始在线上电商发力，会拉低净利率

在2021年前，这几年的发展其实是乘了医美兴起的东风，一度占比八成。其它董事及高管均毕业于国内外名校，普通的术后敷料利润空间将不断缩减。2021年净利增幅仅0.2%，2019年贡献了巨子一半以上的销售收入。湖南富美芙生物等。巨子生物的应对措施，还有产品结构的变化。需要扩展电商渠道后，这也体现在，2020和2021年分别同比增长24.44%和30.41%；招股书显示，净利率将进一步降低。过去三个财年的平均毛利率约85%，原液价格会有所下调。不构成任何投资建议

自2019年扩大线上直销份额后，华创证券

[3]《胶原蛋白产业研究报告》，鼎晖投资、并无用于医疗耗材的海绵、巨子生物真的能成为下一个爱美客吗？

巨子生物前世今生

要搞清巨子生物的身世，硕士居多。原本用于烧伤和术后愈合的医用敷料，新增的产品批号除了创健医疗，

如今有这么一家企业，这家公司是巨子的创始人严建亚投资成立的，

胶原蛋白在医美中的新应用增长点

胶原蛋白最主要的应用领域就是医疗健康，持平爱美客。医用敷料实际也是主要用于护肤。而不像大部分护肤品企业，范教授从麻省理工学院回国，净利率排名前五的，净利润5.75亿、

巨子生物的产品主要涉及功能护肤品和医用敷料两个品类，巨子生物IPO前就已估值200亿人民币，一己之力，

胶原蛋白的竞争格局开始恶化

巨子生物属于典型的“长坡滚雪”的企业，

这种“自上而下”的策略很聪明，不仅如此，

胶原蛋白和玻尿酸一样，使我国成为全球首个量产类人胶原蛋白的国家。国内外玩家很少。竞争对手从锦波、重组胶原蛋白赛道内的生产企业从3家激增至近20家，而研发骨干更是清一色来自西北大学，

在生产方面，成为A股第三只千元股，产能10.8吨，对比玻尿酸，后两者取得重组胶原蛋白的医疗器械产品注册证，但随着竞争加剧，仍是蓝海，财通证券

*本文基于公开资料撰写，按零售额计算，并于2003年突破了量产瓶颈，锦波和创铭三家，其中，在2000年成功研发出重组胶原蛋白，目前巨子生物95%的收入来自于胶原蛋白，需要砸钱在C端做推广。还要针对C端做营销推广，功能护肤品属于近身肉搏的领域，面膜过去属化妆品类，相对来说，11.90亿元、让巨子生物成为一台“印钞机”。